Кроме того, по мнению аналитиков, встреча за закрытыми дверями, проводимая дважды в десятилетие — политическая конференция на высшем уровне финансовой отрасли, которая, как ожидалось, должна была снизить риски, связанные с долгом местных органов власти, — также обернулась разочарованием, по мнению аналитиков.
«CFWC оказалась сырой петардой. Ожидалось, что на встрече регуляторы представят план по устранению долговых рисков местных органов власти. Но в официальном отчёте лишь вкратце упоминается необходимость создания долгосрочного механизма для предотвращения и устранения местных долговых рисков», — написал Адам Вульф, экономист лондонской компании Absolute Strategy Research, в заметке для клиентов, в том числе The Epoch Times.
По мнению Вулфа, с точки зрения политики на встрече не было объявлено о каких-либо серьёзных изменениях по сравнению с Национальной конференцией по финансовой работе 2017 года, на которой снижение рисков в финансовом секторе было признано приоритетным, и был объявлен новый суперрегулятор.
«В этом году приоритеты в основном те же, за исключением того, что суперрегулятор перешёл из-под контроля правительства в ведение Коммунистической партии Китая (КПК)», — сказал он.
CFWC проводилась в то время, когда возникновение нынешних проблем второй по величине экономики предполагается из-за недостатков финансового надзора и управления. В связи с этим политики предложили найти решение, которое будет работать в долгосрочной перспективе, чтобы снизить риск для долговых обязательств местных органов власти.
Это соответствовало недавним попыткам сократить задолженность местных органов власти и минимизировать риски рефинансирования механизмов финансирования местных органов власти (LGFV).
Например, 27 сентября Пекин запустил программу обмена долгов на сумму более 1 трлн юаней ($137 млрд), позволяющую слабым местным органам власти выпускать облигации местных органов власти специального назначения для рефинансирования государственных облигаций, просроченной кредиторской задолженности и трастовых кредитов.
24 октября Пекин также объявил о планах по выпуску суверенных облигаций на сумму ещё 1 трлн юаней для оказания помощи местным органам власти в исполнении их бюджетов. По имеющимся данным, компартия также призывает к соблюдению рыночной дисциплины и вводит более жёсткие ограничения, чтобы не допустить чрезмерных заимствований и спекулятивной деятельности LGFV.
Тем не менее CFWC не пошёл дальше определения приоритетной задачи Пекина, как отмечается в записке клиента ANZ, доступной для The Epoch Times, которая предписывает «усилить финансовое регулирование, решить финансовые риски LGFV и продвигать более качественное финансовое развитие».
Сложная работа
Действительно, одним из наиболее значимых результатов встречи стало предложение по устранению рисков, связанных с огромными и стремительно растущими долгами местных органов власти Китая.
«Создать долгосрочный механизм предотвращения и разрешения долговых рисков на местном уровне и создать механизм управления государственным долгом, совместимый с высококачественным развитием», — говорится в релизе CFWC.
Это также согласуется с недавними мерами, принятыми центральными властями для облегчения долгового бремени местных органов власти, говорится в клиентской записке CreditSights, с которой ознакомилась The Epoch Times.
«Мы считаем, что эти меры снизили хвостовой риск LGFV из слабых провинций и риск дефолта по облигациям LGFV в ближайшей перспективе; однако мы отмечаем несколько ограничений», — добавляет CreditSights, дочерняя компания Fitch Group.
По данным агентства по анализу рисков, небольшой размер программы обмена долгов и специальные облигации центрального правительства по сравнению с непогашенным долгом LGFV являются одними из основных препятствий, с которыми сталкивается Пекин в решении проблемы долговой спирали местных правительств.
Безусловно, заимствования провинциальных властей Китая выросли в огромных масштабах.
По данным агентства Reuters, в 2022 году долг местных органов власти достиг 92 трлн юаней (около $12,6 трлн), или 76% ВВП, по сравнению с 62% в 2019 году. Часть этого долга была выпущена LGFV, которые китайские города используют для привлечения средств на инфраструктурные проекты. Международный валютный фонд ожидает, что в этом году объём долга LGFV достигнет $9 трлн, из которых до конца года планируется погасить 2,64 трлн юаней (около $361,5 млрд), говорится в записке Everbright Securities, с которой ознакомилась The Epoch Times.
Такие огромные обязательства по выплатам будут «оказывать давление на местные органы власти, которые испытывают серьёзные бюджетные ограничения и испытывают давление из-за потери доходов от продажи земли, поскольку сектор недвижимости ужесточается, осознавая, что прекрасные времена стремительного расширения за счёт предпродажных планов уже позади», — говорится в записке Everbright.
Риски, связанные с недвижимостью, не учтены
CreditSights также считает, что стратегия CFWC по устранению рисков в секторе недвижимости вряд ли изменит его долгосрочные слабости.
CFWC призвал финансовые институты одинаково относиться к государственным и частным застройщикам и удовлетворять разумные потребности сектора недвижимости в финансировании. Также были определены три движущие силы развития сектора недвижимости: строительство социального жилья, проекты реконструкции городских посёлков и общественные объекты, связанные с культурой, туризмом, домами престарелых и аварийным жильём.
Тем не менее учитывая, что «высшие власти» по-прежнему рассматривают проблемы с недвижимостью в стране как умеренное сокращение сектора недвижимости из-за старения населения Китая и замедления урбанизации, «обещания» CFWC решить проблемы сектора недвижимости кажутся слабыми.
«Эти заявления наряду с другими мерами по смягчению политики в отношении недвижимости, были объявлены и неоднократно озвучены начиная с 2022 года, однако, по нашему мнению, они вряд ли смогут обратить вспять многолетний спад в секторе недвижимости или остановить дефолты по облигациям», — отмечается в записке CreditSigths.
Централизованное принятие решений
«Если и была тема для конклава, то она заключалась в важности правильного выбора политики», — пишет Вулф.
В отличие от последней конференции, состоявшейся в 2017 году, которая проходила под руководством Комитета по финансовой стабильности при Госсовете, в этом году CFWC проходила под председательством лидера компартии Си Цзиньпина и подчёркивала роль партии в формировании и реализации финансовой политики.
По мнению аналитиков, это свидетельствует о централизованном принятии решений в области финансового регулирования в Китае, что в определённой степени может облегчить взаимодействие различных органов финансового регулирования и ускорить принятие решений в области финансовой политики и реформ.
Однако это также может означать, что «основной риск по долларовым облигациям китайских финансовых учреждений может увеличиться, поскольку высшие власти пообещали развернуть всесторонний надзор за финансовой отраслью и продолжать бороться с коррупцией», говорится в записке CreditSights.
Вулф также сомневается, что это приведёт к улучшению политики.
__________
Чтобы оперативно и удобно получать все наши публикации, подпишитесь на канал Epoch Times Russia в Telegram
